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事件：美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布2023 年5 月農(nóng)產(chǎn)品供需報告，對2023/2024 年度全球主要農(nóng)產(chǎn)品供需形勢做出首次預測。供給方面，本月報告預計23/24年度全球玉米、大豆、小麥、大米產(chǎn)量分別同比增長6943 萬噸、4017 萬噸、150 萬噸、1211 萬噸，棉花產(chǎn)量同比下降67 萬包；需求方面，本月報告預計23/24 年度全球玉米、大豆、大米、棉花消費分別同比增長4320萬噸、2162 萬噸、150 萬噸、660 萬包，小麥消費同比下降295 萬噸。本次調(diào)整之后，23/24 年度全球玉米、大豆、小麥、大米、棉花庫銷比分別為25.99%、31.70%、33.39%、31.87%、79.39%，較上年度分別+0.37、+4.00、-0.12、-0.57、-5.10 個百分點。

玉米：產(chǎn)需雙增，23/24 年度全球玉米期末庫存增加。供給方面，本月報告預計23/24 年度全球玉米產(chǎn)量為12.20 億噸（同比+6.0%），其中美國、阿根廷、歐盟、中國等增產(chǎn)幅度預期較高（天氣正常情況下）。需求方面，預計新年度全球玉米消費量為12.04 億噸（同比+3.7%）。整體來看，23/24年度全球玉米產(chǎn)需差將從上年度的-1074 萬噸轉(zhuǎn)為1549 萬噸，期末庫存為3.13 億噸（同比+5.2%），主要反映了美國期末庫存的增加，庫銷比為25.99%（同比+0.37pct），其中美玉米庫銷比將達18/19 年度以來最高值。

大豆：23/24 年度主產(chǎn)國預期豐產(chǎn)，全球大豆庫銷比回升。供給方面，本月報告預計23/24 年度全球大豆產(chǎn)量為4.11 億噸（同比+10.8%），主要因美國和南美大豆產(chǎn)量預期增加。需求方面，預計新年度全球大豆消費量為3.86 億噸（同比+5.9%），主要因阿根廷、中國、巴西、美國大豆壓榨量增長。在中國和歐盟大豆進口增長減弱、以及南美創(chuàng)紀錄的供應下，預計美國大豆出口份額將下降。整體來看，預計23/24 年度全球大豆期末庫存為1.23 億噸（同比+21.2%），庫銷比31.70%（同比+4.00pct）。

小麥：23/24 年度全球產(chǎn)需基本平衡，期末庫存略降。供給方面，本月報告預計23/24 年度全球小麥產(chǎn)量為7.90 億噸（同比+0.2%），其中受天氣預期恢復正?；蚍N植面積擴大影響，阿根廷、加拿大、中國、歐盟、印度等國小麥產(chǎn)量預期增加，澳大利亞、俄羅斯、烏克蘭、哈薩克斯坦則預期減產(chǎn)。需求方面，預計新年度全球小麥消費量為7.92 億噸（同比-0.4%），主要因其他飼用谷物供應增加使得小麥飼用需求減少。整體來看，預計23/24年度全球小麥期末庫存為2.64 億噸（同比-0.7%），庫銷比33.39%（同比-0.12pct），為14/15 年度以來最低。

棉花：23/24 年度供減需增，庫銷比下降。供給方面，本月報告預計23/24 年度全球棉花產(chǎn)量為1.16 億標準包（同比-0.6%），其中因種植面積和棄耕率均下降，美棉預計增產(chǎn)7%，中國因種植面積下降預計減產(chǎn)10%。需求方面，受益于全球經(jīng)濟活動回暖，預計新年度全球棉花消費量為1.16 億標準包（同比+6.0%）。整體來看，預計23/24 年度全球棉花期末庫存為9228 萬標準包（同比-0.4%），庫銷比79.39%（同比-5.10pct）。

投資建議：在厄爾尼諾氣候預測背景下，USDA 對新年度南美農(nóng)作物產(chǎn)量均有較高預期。23/24 年度全球大豆、玉米豐產(chǎn)，而消費增幅不及產(chǎn)量增幅，期末庫存回升，新年度供需格局預計轉(zhuǎn)為寬松，下半年價格有望進一步回落。建議繼續(xù)關(guān)注成本端有改善預期的養(yǎng)殖板塊、飼料板塊、糧油加工板塊龍頭標的。

風險提示：自然災害、政策變化、地緣政治沖突、大宗商品價格波動

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