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東方證券股份有限公司謝寧鈴近期對雙匯發(fā)展(000895)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《雙匯發(fā)展22年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績?nèi)缙诟纳?，產(chǎn)品升級構(gòu)筑長期動力》，本報(bào)告對雙匯發(fā)展給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為31.50元，當(dāng)前股價(jià)為25.97元，預(yù)期上漲幅度為21.29%。

(資料圖片僅供參考)

雙匯發(fā)展(000895)

核心觀點(diǎn)

公司發(fā)布22年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入627.3億元(-6.1%)，歸母凈利潤56.2億元(+15.5%)；單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入180.9億元(+14.8%)，15.6億元(+10.1%)。

肉制品：銷量回暖已現(xiàn)，噸利改善明顯。1）22年公司肉制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入271.9億（-0.6%），其中銷量156.2萬噸（+0.3%），或因四季度開始需求有回暖跡象，且春節(jié)提前促進(jìn)銷售；售價(jià)1.7萬元/噸（-0.9%），噸價(jià)穩(wěn)中略降，估計(jì)因市場促銷投入小幅增加。2）22年公司肉制品噸均利潤3957.2元（+6.1%），改善主要受益于全年低豬價(jià)行情下的成本紅利。3）展望未來，在行業(yè)需求回暖及公司產(chǎn)品多元化的主動布局下，肉制品銷量有望持續(xù)提高，而噸價(jià)和噸利有望在公司極具競爭力的品牌能力、產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢支撐下，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健水平。

屠宰：進(jìn)口規(guī)模減少，凍品利潤釋放。1）22年公司屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入334.6億元（-14.4%），其中對外交易收入297.8億元（-13.6%），對外銷售生鮮品量136.4萬噸（-16.5%），因中美豬價(jià)差收窄、進(jìn)口凍肉減少；對應(yīng)外銷生鮮品噸價(jià)2.2萬元（+3.4%）。2）22年公司屠宰分部營業(yè)利潤7.9億（去年同期0.9億），主因公司經(jīng)營策略成熟，借力全年由低走高的豬價(jià)行情實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)凍肉低儲高售，同時(shí)有效把握進(jìn)口肉在國內(nèi)的售賣時(shí)機(jī)，從而完成凍品利潤有效釋放，增厚整體屠宰業(yè)績。

預(yù)制菜：協(xié)同基礎(chǔ)強(qiáng)，賦能主業(yè)增長。1）公司積極進(jìn)軍預(yù)制菜業(yè)務(wù)，且基于產(chǎn)能配置、渠道網(wǎng)絡(luò)、品牌實(shí)力等多方面核心優(yōu)勢，目前新業(yè)務(wù)銷售進(jìn)展順利。2）伴隨經(jīng)營效率化、用餐便捷化的產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展，及產(chǎn)品打磨、渠道精耕的企業(yè)策略推進(jìn)，公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)有望在中長期維度，對屠宰toB和肉制品toC端均貢獻(xiàn)一定增量，進(jìn)而從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品類升級的角度，持續(xù)賦能公司主業(yè)增長。

盈利預(yù)測與投資建議

由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級對銷售量價(jià)有所增益，且公司降本增效、控費(fèi)得力，我們預(yù)測公司23-25年每股收益分別為1.75、1.88、2.01元（調(diào)整前23-24年每股收益為1.69、1.79元），采用可比估值法，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為23年的18倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為31.5元，維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

肉制品銷量低于預(yù)期；原料價(jià)格波動；屠宰復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券范子盼研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.4%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利61.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.52。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.72。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，雙匯發(fā)展（000895）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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