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長期以來，我國醫(yī)藥行業(yè)一直以簡單仿制為主，創(chuàng)新能力嚴(yán)重不足。近幾年，國家陸續(xù)推出多項產(chǎn)業(yè)扶持政策和遠(yuǎn)景規(guī)劃綱要，明確要求推動醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新升級，引導(dǎo)企業(yè)提高創(chuàng)新質(zhì)量，實現(xiàn)藥物研發(fā)從仿制為主向自主創(chuàng)新為主轉(zhuǎn)移，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)迎來創(chuàng)新發(fā)展的重大機遇和嶄新時期。

創(chuàng)新藥的研究，離不開實驗動物，趁著這股東風(fēng)，最近兩年，生產(chǎn)實驗動物的公司紛紛上市，繼南模生物之后，生產(chǎn)和銷售實驗小鼠模型的藥康生物也要在A股上市了。大家知道實驗室會用到小白鼠做實驗，那大家知道一只小鼠的價格比茅臺還貴，可以賣到一萬多嗎？飛鯨今天就來跟大家聊一聊將小鼠賣出天價的藥康生物。

一、培育實驗小鼠模型是門好生意

藥康生物成立于2017年12月份，是一家專業(yè)從事實驗動物小鼠模型的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，基于實驗動物創(chuàng)制策略與基因工程遺傳修飾技術(shù)，為客戶提供具有自主知識產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，同時開展模型定制、定制繁育、功能藥效分析等一站式服務(wù)，滿足客戶運用小鼠模型開展基礎(chǔ)研究與新藥開發(fā)的需要。

所謂“實驗動物”，是指經(jīng)人工培育，對其攜帶的微生物和寄生蟲實行控制，遺傳背景明確或者來源清楚，用于科學(xué)研究、教學(xué)、生產(chǎn)、檢定以及其他科學(xué)實驗的動物，常用到的實驗動物有嚙齒類，非人靈長類、犬類、兔類、豬類，斑馬魚等動物。一般來說，越是“有病”的實驗動物，價格越高。

而在所有哺乳類實驗動物中，實驗小鼠的應(yīng)用最為廣泛。一方面是因為全基因組測序發(fā)現(xiàn)，99%的人類蛋白編碼基因在小鼠基因組中都具有同源基因，顯示了其在進化和功能上的保守性；另一方面，與非人靈長類等大動物相比，小鼠具有繁殖能力強、世代周期短、飼養(yǎng)成本低等突出特點。

而且小鼠模型的遺傳背景明確，在研究中不會存在由于遺傳多樣性導(dǎo)致的結(jié)果差異，實驗結(jié)果可以被不同實驗室重復(fù)。因此，小鼠目前是應(yīng)用最廣泛的實驗動物，屬于基礎(chǔ)性資源地位。

根據(jù)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國嚙齒類實驗動物2015年市場規(guī)模僅為1億元，2019年已經(jīng)達到3.3億元，年復(fù)合增長34.7%，市場規(guī)模快速擴張。在嚙齒類實驗動物模型中，小鼠模型占據(jù) 85%比例，其國內(nèi)產(chǎn)品和服務(wù)市場也呈高速增長態(tài)勢。

同時，醫(yī)藥的研發(fā)創(chuàng)新都離不開實驗動物的參與，所以，我國實驗動物的需求市場空間正處于快速擴張階段。而小鼠的培育本身又是知識加技術(shù)密集型行業(yè)，競爭壁壘較高。所以，實驗小鼠模型實在是一門好生意。

二、藥康生物小鼠生意做得怎么樣？

2018年到2021年，藥康生物營收和凈利潤保持高速增長。營收從2018年的0.53億元到2021年的3.94億元，年復(fù)合增長率65%;扣非凈利潤從2018年的0.1億元到2021年的0.78億元，年復(fù)合增長率67%。

其營業(yè)收入主要來自商品化小鼠模型銷售和定制繁育業(yè)務(wù)。其中，商品化小鼠模型銷售占總營收的比例基本保持在50%以上，是藥康生物的收入的主要來源。定制繁育業(yè)務(wù)占總營收的比重卻在不斷降低，這主要是因為定制繁育業(yè)務(wù)中的部分訂單，被商品化小鼠模型銷售覆蓋。

商品化小鼠模型銷售中，斑點鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型，為其主要銷售品種，隨著藥康生物“斑點鼠”計劃的推進，斑點鼠對營收的貢獻也越來越大。

所謂“斑點鼠”計劃，就是通過預(yù)先構(gòu)建小鼠所有蛋白編碼基因的敲除品系庫，前瞻性地為生命科學(xué)研究提供全新工具選擇與可能路徑方向，截至2021年6月30日，“斑點鼠”資源庫已經(jīng)約有19000個品系，涵蓋腫瘤、代謝、免疫、發(fā)育、DNA 及蛋白修飾等研究方向的基因。

以前客戶需要具有某種特征的小鼠，要向公司定制，耗時長，成本高，通常需要4-7個月才能交付，而藥康生物“斑點鼠”計劃搭建出品系廣泛的商品庫，大部分客戶所需要的實驗小鼠都可以覆蓋，最短7天就可以交付，斑點鼠大大縮短了交付時間且客戶支付的費用更低。

在銷售的所有小鼠種類中，斑點鼠的毛利率是最高的，一直保持在93%以上。斑點鼠的銷售收入占比的不斷提升，有力推動了商品化小鼠模型銷售收入的增長以及毛利率的增長。同時，公司規(guī)模不斷擴大，技術(shù)不斷成熟，規(guī)模效應(yīng)凸顯，成本有效降低，帶動了所有業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)增長。

從地區(qū)來看，藥康生物的營收一半以上來自華東地區(qū)，不過隨著規(guī)模的擴張，華東地區(qū)所占比例在不斷下降，對華東地區(qū)的依賴性在不斷降低。在深耕國內(nèi)市場的同時，藥康生物也在不斷專注于海外市場的開發(fā)，海外認(rèn)可度不斷提升，境外收入對公司營收的貢獻不斷升高。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019 年中國實驗小鼠產(chǎn)品及服務(wù)市場中，維通利華系Charles River在中國的子公司，業(yè)務(wù)收入規(guī)模為2.2億元人民幣，市場占比為 7.7%，居于首位，公司業(yè)務(wù)收入規(guī)模約為 1.9 億元人民幣，市場占比為 6.7%，居于第二。

隨著公司產(chǎn)能和規(guī)模的進一步擴大，以及公司小鼠品系的不斷豐富，藥康生物未來有望拿下更多的市場份額。

三、總結(jié)

政策扶持加上行業(yè)市場廣闊，實驗動物模型是個好賽道，再加上公司本身成熟的小鼠培育技術(shù)，從長期來看，飛鯨認(rèn)為，藥康生物值得關(guān)注。

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來源：飛鯨投研

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