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中國基金報記者 林雪

近日，裁判文書網(wǎng)披露的一則民事判決書，涉及一樁信托糾紛案，引發(fā)市場關(guān)注。

(資料圖片僅供參考)

長安信托在2018年2月發(fā)的一只集合資金信托計劃，設(shè)置了預(yù)警線、平倉線，初始規(guī)模是5.83億元，但是三年半過去后卻只剩1.26億元，巨虧約78%。

因為是結(jié)構(gòu)化信托，期間，長安信托找擔(dān)任投顧的、劣后級的私募機構(gòu)領(lǐng)睿資產(chǎn)補倉，但是對方?jīng)]有補，最終產(chǎn)品被迫平倉、清算，后來長安信托就將這家私募告上了法院。但法院最終駁回了其全部訴訟請求，我們一起來看看怎么回事。

信托產(chǎn)品3年半發(fā)生巨虧

告上法庭要求支付增強信托資金

這件信托糾紛案還要從2018年說起。

2018年2月9日，領(lǐng)睿資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“領(lǐng)睿資產(chǎn)”）與長安國際信托股份有限公司（簡稱“長安信托”）簽署了《信托合同》及《長安信托—穩(wěn)健195號集合資金信托計劃說明書》等文件。

領(lǐng)睿資產(chǎn)認購該信托計劃8334萬元，為一般級受益人及信托資金追加唯一義務(wù)人；同時，廣州農(nóng)商行也與長安信托簽署相關(guān)合同文件，認購該信托計劃5億元，為該信托計劃優(yōu)先級受益人。也就是說該信托計劃規(guī)模是5.83億元。

另外，長安信托還與領(lǐng)睿資產(chǎn)簽署《投資顧問合同》，聘請領(lǐng)睿資產(chǎn)擔(dān)任該信托計劃的投資顧問。

據(jù)了解，該信托資金投資于國內(nèi)依法公開發(fā)行或在銀行間市場和交易所市場上市交易的國債、金融債、企業(yè)債和公司債、貨幣市場基金等品種。該信托計劃設(shè)置了0.98元的預(yù)警線和0.97元的平倉線；該信托計劃的總期限是2年。

然而，在8個月以后，根據(jù)2018年10月17日的《證券投資基金估值表》的記載，當(dāng)日信托單位凈值跌至0.9497，同時跌破預(yù)警線及平倉線。當(dāng)時長安信托就發(fā)風(fēng)險提示函，并要求領(lǐng)睿資產(chǎn)公司按照信托合同的相關(guān)條款執(zhí)行。

此后，到了2020年2月26日，長安信托還分別與領(lǐng)睿資產(chǎn)、廣州農(nóng)商行簽署《補充協(xié)議》，將該信托計劃期限延長1年，延期后，信托計劃到期日為2021年2月12日。

但是，到了2020年7月31日，《證券投資基金估值表》顯示，當(dāng)日信托單位凈值跌至0.7813；隨后又到了2021年9月30日，該信托計劃的單位凈值更是跌至0.5736，彼時信托的資產(chǎn)市值僅剩下1.26億元。

實際上，在此期間，長安信托在2020年8月24日致函領(lǐng)睿資產(chǎn)，講到：該信托計劃于2018年10月17日凈值由1.0104跌至0.9497，同時跌破預(yù)警線及止損線。截至2020年7月31日，該信托計劃累計凈值0.7813元，則總份追加義務(wù)人需追加6415.35萬元。由于領(lǐng)睿資產(chǎn)一直未履行追加義務(wù)人義務(wù)，導(dǎo)致受托人被迫平倉，對債券進行賣出致優(yōu)先級委托人資金受損。

據(jù)了解，該信托計劃自2021年2月12日（含）起進入清算階段，根據(jù)項下債券的變現(xiàn)情況逐步完成清算，待項下全部持倉債券變現(xiàn)完成后，信托計劃結(jié)束。

后來，長安信托就將領(lǐng)睿資產(chǎn)告上了法院，要求其支付增強信托資金9371.85萬元。庭審中，長安信托表示，截至庭審時案涉信托計劃尚未清算完畢。

未違反《信托合同》相關(guān)約定

法院駁回長安信托訴訟請求

對此，一審法院認為，首先，案涉《信托合同》約定信托單位凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉線時，領(lǐng)睿資產(chǎn)作為一般級受益人需追加信托資金以使T日信托單位凈值大于1元，案涉《信托合同》未明確約定信托單位凈值小于或等于平倉線時，領(lǐng)睿資產(chǎn)負有追加信托資金的強制性義務(wù)。根據(jù)2018年10月17日《證券投資基金估值表》的記載，當(dāng)日信托單位凈值跌至0.9497，同時跌破預(yù)警線及止損線，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未追加信托資金，未違反《信托合同》的相關(guān)約定。

其次，根據(jù)案涉《信托合同》及《補充協(xié)議》，案涉信托計劃于2021年2月12日到期，各方亦未達成新的協(xié)議對信托計劃期限予以延長，故案涉信托計劃已于2021年2月12日期滿，且根據(jù)《“長安信托——穩(wěn)健195號集合資金信托計劃”受益人大會表決結(jié)果公告》，案涉信托計劃于到期日進入清算階段。

再者，案涉《信托合同》未約定領(lǐng)睿資產(chǎn)在任何情形下均負有追加信托資金以使信托單位凈值大于或等于1元的強制性義務(wù)。綜上，長安信托主張領(lǐng)睿資產(chǎn)支付增強信托資金，缺乏依據(jù)，一審法院不予支持，駁回了長安信托的全部訴訟請求。

長安信托后來又進行了上訴，二審法院表示，本案爭議的焦點為：一、本信托計劃劣后級受益人追加增強信托資金的性質(zhì)如何認定；二、劣后級受益人追加增強信托資金協(xié)議的效力認定及本案的處理。

關(guān)于第一個焦點問題，二審法院認為，案涉信托計劃中關(guān)于劣后級受益人追加資金義務(wù)是一種交易安排。本信托計劃中約定了領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加增強信托資金及退回資金的情形。也就是說，在信托計劃運作期間觸及跌破預(yù)警線的情形下，追加義務(wù)人可向信托計劃自愿追加增強信托資金，且約定了如追加義務(wù)人未依約補足增強信托資金時，受托人有權(quán)對本信托計劃持有的全部非現(xiàn)金資產(chǎn)進行不可逆變現(xiàn)。

因此，本信托中次級受益人根據(jù)自身對市場的預(yù)判自愿確認是否追加增強信托資金，實質(zhì)上是為次級受益人設(shè)定的追加資金的選擇權(quán)。還有，劣后受益人追加資金并非是法定義務(wù)。

關(guān)于第二個焦點，二審法院表示，本信托計劃中約定在信托運作期間觸及跌破預(yù)警線的情形下，次級受益人可自愿確認是否追加增強信托資金，長安信托公司在領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未追加信托資金的情形下要求領(lǐng)睿資產(chǎn)公司仍按案涉《信托合同》第8.5條承擔(dān)追加資金義務(wù)，缺乏合同依據(jù)與法律依據(jù)，對該訴請本院不予支持。

最終，二審法院駁回了長安信托的上訴。

這家私募曾收到監(jiān)管警示函

投資者需警惕類保本產(chǎn)品

基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站信息顯示，領(lǐng)睿資產(chǎn)管理有限公司成立于2015年5月29日，注冊資本為1.5億元，實繳資本4000萬元，注冊地和辦公地都在北京市西城區(qū)。領(lǐng)睿資產(chǎn)2015年7月23日完成私募證券投資基金管理人備案登記，目前公司僅有7個人，管理規(guī)模區(qū)間在10-20億元，旗下備案私募產(chǎn)品有21只，存在長期處于清算狀態(tài)的基金。

值得注意的是，領(lǐng)睿資產(chǎn)曾經(jīng)在2022年3月收到北京證監(jiān)局的警示函。監(jiān)管表示，公司存在，從事私募基金業(yè)務(wù),存在未遵循誠實信用原則情況。決定對其采取警示函行政監(jiān)管措施。

實際上，這些年來類似的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品比較常見，通常是由私募擔(dān)任投顧，購買劣勢份額，投資人購買優(yōu)先份額，設(shè)置預(yù)警線、止損線，一旦跌破以后要求劣后級補倉，從而給優(yōu)先級投資人實現(xiàn)所謂的“保本”。

但是，有市場人士指出，此次信托糾紛案件也給業(yè)內(nèi)敲響警鐘，即便當(dāng)時信托產(chǎn)品設(shè)置了0.98元的預(yù)警線和0.97元的平倉線，但最終產(chǎn)品凈值還是跌到了0.57元左右，而且劣后級的私募也沒有“補倉”?！八酝顿Y者要注意，在購買信托等相關(guān)產(chǎn)品時，要警惕類保本等說法，切莫相信相關(guān)宣傳話術(shù)，現(xiàn)在并不存在所謂的保本產(chǎn)品?！?/p>

編輯：艦長

審核：陳思揚

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